Američko tržište dionica ulazi u novu sezonu rezultata na rekordnim razinama. S&P 500 je 6. listopada porastao oko 0,6 posto i zatvorio na 7.818,93 boda, dok je Nasdaq dobio oko 0,45 posto i također dosegnuo novi rekord. Dow Jones porastao je oko 0,5 posto.
Istodobno su se dugoročni prinosi na američke državne obveznice povukli s višegodišnjih vrhova koje su dosegnuli dan ranije. To je dionicama donijelo kratkoročno olakšanje, ali cijena kapitala i dalje ostaje vrlo visoka u odnosu na veći dio prethodnog desetljeća.
AI i dalje nosi očekivanja
Glavni oslonac dioničkog tržišta ostaje očekivanje da će ulaganja u umjetnu inteligenciju nastaviti gurati rast prihoda i dobiti. Velik dio tržišnog optimizma koncentriran je u kompanijama koje izravno profitiraju od ulaganja u čipove, podatkovne centre i AI infrastrukturu.
Nvidia se pritom približila tržišnoj vrijednosti od šest bilijuna dolara, što pokazuje koliko je velik dio aktualnog ciklusa vezan uz očekivanja da će AI ulaganja prijeći iz faze infrastrukturnog buma u stabilan rast zarada.
Obveznice i dalje podižu ljestvicu
I nakon povlačenja s vrhova, Treasury prinosi ostaju dovoljno visoki da investitorima nude snažniju alternativu dionicama nego prije nekoliko godina. To povećava diskontnu stopu za buduće profite tehnoloških kompanija i podiže ljestvicu koju dionice moraju preskočiti da bi opravdale visoke valuacije.
Rast prinosa ne proizlazi samo iz monetarne politike. Tržište cijeni i snažan gospodarski rast, inflacijske rizike, velike fiskalne potrebe te veliko izdavanje korporativnog duga za financiranje AI infrastrukture.
Fed više nije jednostavan saveznik tržišta
Federalne rezerve 16. rujna podigle su ciljani raspon federal funds stope za 25 baznih bodova, na 3,75 do 4,00 posto. Time je dodatno potvrđeno da tržište ne može automatski računati na brzo i kontinuirano smanjivanje cijene novca.
To mijenja i narativ oko AI ulaganja. Dok god rast zarada nadmašuje rast troška kapitala, investitori mogu tolerirati vrlo visoke valuacije. Problem nastaje ako CAPEX nastavi snažno rasti, a monetizacija AI proizvoda počne kasniti.
Pravi test dolazi kroz rezultate
Treći kvartal zato će biti važniji od još jednog rekorda indeksa. Velike tehnološke kompanije morat će pokazati da ulaganja u podatkovne centre, čipove i modele stvarno proizvode dovoljno brz rast prihoda i marži.
Tržište trenutačno vjeruje da mogu. Kombinacija rekordnih indeksa i i dalje visoke cijene kapitala, međutim, ostavlja malo prostora za razočaranje.
Tržišni podaci u tekstu odnose se na zatvaranje američkog tržišta 6. listopada 2026.