Europska središnja banka u rujnu je podigla sve tri ključne kamatne stope za 25 baznih bodova. Od 16. rujna stopa na depozitnu olakšicu iznosi 2,50 posto, glavne operacije refinanciranja 2,65 posto, a marginalna kreditna olakšica 2,90 posto.
Za poslovni sektor važnije od samog poteza je što on znači za cijenu kapitala u trenutku kada kompanije istodobno financiraju investicije, akvizicije i energetsku tranziciju.
Kredit više nije jeftin kao prije nekoliko godina
Viša referentna stopa postupno se prelijeva u cijenu novog financiranja. Efekt nije jednak za sve: velike kompanije s boljim rejtingom i pristupom tržištu obveznica imaju više opcija, dok su manja poduzeća više vezana uz bankarski kredit.
Za investicijske projekte rezultat je viša minimalna stopa povrata koju projekt mora opravdati. Dio ulaganja koja su izgledala atraktivno uz jeftiniji novac postaje marginalan kada trošak financiranja poraste.
Bankama više stope nisu jednostrano pozitivne
Banke mogu imati koristi od viših kamatnih prihoda, ali samo dok se ne pogorša kvaliteta kreditnog portfelja i dok skuplji depoziti ne pojedu dio marže. Dulje razdoblje povišenih stopa povećava i rizik da dio klijenata teže servisira dug.
Zato se učinak na bankarsku profitabilnost ne može svesti na jednostavnu tvrdnju da više kamate automatski znače veću dobit.
Valuacije osjećaju veću diskontnu stopu
Na tržištu kapitala viša bezrizična stopa podiže diskontnu stopu kojom se vrednuju budući novčani tokovi. To posebno pogađa kompanije čija se očekivana dobit nalazi daleko u budućnosti ili čiji rast traži stalna nova ulaganja.
Istodobno obveznice i depoziti postaju konkurentniji dionicama, pa investitori traže veći očekivani povrat za preuzimanje equity rizika.
ECB ostavlja otvorene sve opcije
ECB nije unaprijed obećao daljnji smjer kamata. Naglašava pristup od sastanka do sastanka, ovisan o inflaciji, novim podacima i snazi transmisije monetarne politike.
Za kompanije to znači da planiranje financiranja ostaje složenije. Umjesto pretpostavke da će se jeftin novac brzo vratiti, racionalniji scenarij je računati s većom volatilnošću kamatnih troškova i većom vrijednošću snažne bilance.