Croatia Airlines predlaže povlačenje svih 9.899.755 redovitih dionica sa Zagrebačke burze. Odluku bi trebala donijeti glavna skupština 7. prosinca, a kompanija navodi iznimno nisku likvidnost i ograničen interes ulagatelja kao glavne razloge za delisting.
Država drži više od 98 posto temeljnog kapitala, dok su ostali udjeli vrlo mali. Zadnje trgovanje prije objave prijedloga zabilježeno je 28. listopada po cijeni od 2,4 eura po dionici.
Zašto uvrštenje više nema ekonomsku funkciju
Burzovno uvrštenje ima smisla kada kompanija koristi tržište za pristup kapitalu, kada postoji redovito trgovanje i kada cijena dionice služi kao tržišni signal vrijednosti. Kod Croatia Airlinesa trgovanje je već dugo zanemarivo.
U takvoj situaciji kompanija i dalje ima troškove i regulatorne obveze javnog društva, dok tržište ne donosi stvarnu likvidnost ni relevantnu cijenu. To je glavni argument Uprave za povlačenje dionica.
Što mogu napraviti mali dioničari
Dioničari koji glasuju protiv odluke o povlačenju imaju pravo da kompanija otkupi njihove dionice uz pravičnu naknadu. Otkup mora biti proveden najkasnije u roku od tri mjeseca od upisa odluke u sudski registar.
Za malog dioničara zato je ključno razumjeti proceduru glavne skupštine i rokove za ostvarivanje prava. Samo neslaganje s delistingom nije dovoljno ako dioničar ne poduzme korake propisane Zakonom o tržištu kapitala i odlukom skupštine.
Kako se određuje pravična naknada
Kod nelikvidne dionice tržišna cijena sama po sebi može biti slab pokazatelj vrijednosti. Naknada se zato određuje prema zakonskim pravilima koja uzimaju u obzir relevantne tržišne i financijske pokazatelje.
To je osobito važno kod Croatia Airlinesa jer je država dominantni vlasnik, a tržišno trgovanje gotovo ne postoji. Dioničarima će stvarna financijska vrijednost delistinga ovisiti upravo o visini ponuđene naknade.
Što delisting govori o hrvatskom tržištu kapitala
Povlačenje Croatia Airlinesa dolazi u trenutku kada država istodobno pokušava povećati broj novih izdanja kroz IPO-e, pre-IPO fond i investicijski račun. To pokazuje da razvoj tržišta kapitala nije samo pitanje novih uvrštenja, nego i kvalitete postojećih.
Dionica bez likvidnosti i bez realne tržišne funkcije ne pridonosi dubini burze. Za tržište je zato važnije imati manji broj aktivnih i likvidnih izdanja nego formalno velik broj dionica kojima se gotovo ne trguje.
Izvori: Croatia Airlines, poziv na Glavnu skupštinu; Zagrebačka burza; HRT/Hina, 6.11.2026.