CROBEX je 23. listopada završio na 4.561,88 bodova, a CROBEX10 na 2.998,81 bod. Zagrebačka burza time je zaključila četvrti uzastopni tjedan rasta na rekordnim razinama. Istodobno, gotovo polovicu redovnog tjednog prometa nosila je jedna dionica — KONČAR.
Redovni promet dionicama tijekom tjedna iznosio je 12,9 milijuna eura, uz dodatnih približno 10,6 milijuna eura blok prometa dionicama KONČARA. U redovnom trgovanju KOEI je ostvario oko 6,1 milijun eura prometa i završio tjedan na 1.200 eura po dionici.
Indeksi rastu, ali likvidnost nije jednako raspoređena
Na prvi pogled podaci djeluju vrlo snažno. CROBEX je u tjednu porastao 0,39 posto, a CROBEX10 0,58 posto. Većina sektorskih indeksa također je završila u plusu, a Crobexturist bio je među najjačima.
Međutim, struktura prometa pokazuje koliko je domaće tržište i dalje koncentrirano. KONČAR je sam u redovnom trgovanju generirao gotovo polovicu prometa svih dionica, dok je velik dodatni iznos prošao kroz blok transakcije. To ne znači da je rast indeksa “lažan”, ali pokazuje da je dubina tržišta znatno manja od onoga što bi se moglo zaključiti samo iz rekordnih vrijednosti indeksa.
Zagrebačka burza objavila je da je 23. listopada KONČAR zaključio na 1.200 eura, uz tržišnu kapitalizaciju od približno 3,09 milijardi eura. U posljednjih mjesec dana dionica je porasla više od samog CROBEX-a, što dodatno povećava njezin utjecaj na raspoloženje ulagača.
Sezona rezultata postaje sljedeći test
Nakon snažnog rasta cijena, fokus prelazi na poslovne rezultate kompanija za prvih devet mjeseci. Na tržištu na kojem relativno mali broj likvidnih dionica privlači većinu kapitala, svako veće odstupanje rezultata od očekivanja može imati snažniji učinak na cijene nego na razvijenijim tržištima s većom dubinom.
Za ulagače je stoga važno razlikovati nekoliko stvari: rast indeksa, rast prometa, rast broja aktivnih ulagača i rast fundamentalne vrijednosti kompanija nisu isti pokazatelji. Rekordna razina CROBEX-a govori da su cijene porasle, dok koncentracija prometa govori da se kapital ne raspoređuje ravnomjerno.
Trgovanje KONČAROM dodatno je zanimljivo jer kompanija ulazi u razdoblje snažnog investicijskog ciklusa i velikih narudžbi. Investor.hr je posljednjih tjedana izvještavao o knjizi narudžbi većoj od milijardu eura i projektu NEXUS, za koji se priprema ugovor o europskoj potpori. Takav operativni momentum može objašnjavati dio interesa, ali ne uklanja rizik valuacije nakon snažnog rasta cijene.
Što bi pokazalo da je rast tržišta zdraviji
Za održiviji rast domaćeg tržišta kapitala bilo bi važno vidjeti veći promet u širem broju izdanja, nove listinge, stabilniji interes institucionalnih i malih ulagatelja te rast kompanija izvan nekoliko vodećih imena. Povećanje broja dionica koje svakodnevno ostvaruju značajniji promet bilo bi jednako važan signal kao novi rekord samog indeksa.
U međuvremenu CROBEX ulazi u novu fazu: nakon četiri tjedna rasta više nije dovoljno da cijene samo nastave uzlazno. Sljedeći test su rezultati kompanija i pitanje mogu li zarade opravdati više valuacije.
Izvori: Zagrebačka burza, podaci na 23.10.2026.; ZSE, KONČAR d.d.; tjedni pregled tržišta, 25.–26.10.2026.