Analitičari Erste grupe sredinom listopada povisili su preporuku za dionicu Ericssona Nikole Tesle s „držati” na „akumulirati”, uz ciljanu cijenu od 248 eura. Vijest koju je 14. listopada objavio Bloomberg Adria usmjerila je pozornost na pitanje koliko se poboljšanje poslovnih rezultata zagrebačke tehnološke kompanije može pretvoriti u vrijednost za njezine dioničare. Ciljana cijena ipak je procjena analitičara, a ne potvrđena vrijednost dionice ni jamstvo njezina budućeg kretanja.
Ericsson Nikola Tesla jedna je od prepoznatljivijih domaćih kompanija čijim se dionicama trguje na Zagrebačkoj burzi. Za razliku od poduzeća čiji je rast gotovo u cijelosti vezan uz domaću potrošnju, njegov poslovni model objedinjuje razvoj softvera, telekomunikacijsku opremu i usluge, projekte digitalizacije te razvojne poslove za međunarodnu Ericssonovu grupaciju. Zbog toga vrijednost kompanije ovisi i o investicijskim ciklusima operatora, konkurentnosti inženjerskog znanja te sposobnosti upravljanja velikim višegodišnjim projektima.
Rezultati daju argumente za optimizam, ali traže kontekst
Prema službenim podacima objavljenima 23. srpnja, u prvom polugodištu 2026. Ericsson Nikola Tesla Grupa ostvarila je 130,9 milijuna eura prihoda od prodaje, 18,2 posto više nego u istom razdoblju 2025. Vrijednost ugovorenih poslova dosegla je 166,4 milijuna eura, a operativna dobit porasla je 17,4 posto, na 13,4 milijuna eura. Neto dobit iznosila je 11 milijuna eura, dok je novčani tok od poslovnih aktivnosti bio 10,9 milijuna eura.
Ti podaci potvrđuju istodoban rast prodaje i profitabilnosti, što je važnije od povećanja prihoda bez boljeg poslovnog rezultata. Ugovoreni poslovi od 166,4 milijuna eura odnose se na vrijednost ugovaranja iskazanu za prvo polugodište; taj iznos ne treba automatski predstavljati kao ukupnu knjigu narudžbi društva niti kao prihod koji je već priznat u financijskim izvještajima. Rokovi realizacije i priznavanje prihoda ovise o uvjetima pojedinih poslova.
Operativna dobit od 13,4 milijuna eura uz prihod od 130,9 milijuna eura podrazumijeva operativnu maržu nešto iznad deset posto. Za investitore je važno hoće li kompanija takav odnos moći održati u sljedećim tromjesečjima. Na maržu mogu utjecati sastav projekata, intenzitet angažmana inženjerskih timova, troškovi razvoja, nabavne cijene i promjene dinamike isporuka.
Siniša Krajnović i test upravljanja rastom
Na čelu kompanije od kraja 2025. nalazi se Siniša Krajnović, koji je naslijedio Gordanu Kovačević. Prvo polugodište 2026. obuhvaća početak njegova punog upravljačkog mandata u godini obilježenoj rastom poslovanja. Međutim, poslovni rezultati ovako velike tehnološke kompanije ne nastaju samo u šest mjeseci i ne mogu se pripisati isključivo jednoj promjeni u menadžmentu. Višegodišnji ugovori, razvojne odgovornosti i ranije odluke o ulaganjima jednako su važni za sadašnje brojke.
U telekomunikacijskom segmentu kompanija je istaknula novi petogodišnji ugovor s A1 Hrvatska, prema kojem ostaje jedini isporučitelj radijskog dijela mobilne mreže i usluga održavanja. Istodobno nastavlja poslove s Hrvatskim Telekomom te operatorima u Bosni i Hercegovini, Crnoj Gori i na Kosovu. Takvi ugovori povećavaju poslovnu vidljivost i učvršćuju odnose s kupcima, ali mogu imati različitu profitabilnost ovisno o strukturi opreme i usluga.
Krajnovićev menadžment u prvom je polugodištu isticao i širenje razvojnih kompetencija za 5G i buduće 6G mreže, kao i uvođenje alata umjetne inteligencije u razvoj softvera. Za dioničare će u sljedećim izvještajima biti važno vidjeti koliko se ta ulaganja u znanje pretvaraju u nove poslove, učinkovitije procese i veću operativnu dobit, a ne samo u tehnološke najave.
Što znači 248 eura i zašto to nije preporuka Investora?
Brojka od 248 eura predstavlja procijenjenu ciljanu cijenu dionice, odnosno zaključak analitičkog modela pod određenim pretpostavkama o budućoj dobiti, poslovnim rizicima i tržišnom vrednovanju. Prema podacima koje je 14. listopada objavio Bloomberg Adria, dionica je dan ranije zaključila trgovanje na 220 eura. Usporedba tih dviju razina pokazuje potencijalnu razliku od približno 12,7 posto, ali riječ je o povijesnoj burzovnoj cijeni, ne o trenutačnoj kotaciji, te ne uključuje eventualne dividende i transakcijske troškove.
Za procjenu kompanije ne bi bilo razumno osloniti se na jednu ciljanu cijenu ili jednu polugodišnju objavu. Potrebno je razmotriti održivost ugovorenih poslova, očekivanu dobit, novčane tokove, bilancu, dividende, koncentraciju kupaca i tržišnu likvidnost dionice. Različiti analitičari, ovisno o pretpostavkama i investicijskom horizontu, mogu doći do različitih vrijednosti; objavljeni cilj Erste grupe nije objektivno potvrđena fer cijena.
Sljedeća provjera na burzi i u financijskim izvještajima
Za tržište je najvažnije hoće li budući poslovni rezultati potvrditi trendove iz prvog polugodišta. Posebno treba pratiti vrijednost novih ugovora, stvarnu naplatu, marže po segmentima, ulaganja u razvoj i potražnju operatora za novom generacijom mrežne opreme. Dobra ugovorena vrijednost bez odgovarajućeg novčanog toka ne mora se pretvoriti u proporcionalan rast vrijednosti za dioničare.
Za Investor.hr priča o Ericssonu Nikoli Tesli nije poziv na kupnju dionice, nego primjer kako se poslovni rezultati velike tehnološke kompanije pretvaraju u tržišna očekivanja. Siniša Krajnović sada treba dokazivati kontinuitet rasta, dok će ulagatelji odlučivati koliko su spremni platiti za kombinaciju sadašnje dobiti i budućih poslovnih prilika.
Izvori: Bloomberg Adria, promjena Ersteove preporuke, 14. listopada 2026.; Ericsson Nikola Tesla, službeni rezultati prvog polugodišta, 23. srpnja 2026.; MarketScreener, evidencija analitičke ciljane cijene.